自美联储上周降息以来融期策略，多位美联储官员陆续发声。市场正紧盯他们的一言一行，期待从中获得有关美联储后续利率路径的新线索。
当地时间9月23日，美联储主席鲍威尔发表自上周降息以来的首次公开讲话。鲍威尔大体上重申了他在上周降息后的新闻发布会上的观点，表示短期通胀风险偏上行，就业风险偏下行，强调了美联储在平衡双重使命上面临的挑战。鲍威尔说，如果美联储过于激进地放松政策，就可能无法完成通胀目标。如果美联储维持限制性政策的时间过长，劳动力市场可能会出现不必要的疲软。
鲍威尔称，即使在上周降息过后，美联储当前的政策立场仍然略有限制。他强调，美联储的政策并非预设路线，将继续根据未来数据、不断变化的前景和风险平衡来确定适当的立场。
鲍威尔：美联储的政策并非预设路线
在美联储官网披露的发言稿中，鲍威尔首先回顾了近期的经济数据。近期数据显示，美国经济增长步伐有所放缓。失业率处于低位，但略有上升。就业增长放缓，就业下行风险上升。与此同时，通胀近期有所上升，且仍处于较高水平。由于近几个月来风险平衡明显发生变化，这促使美联储在上周的会议上将政策立场调整至更接近中性。
对于劳动力市场，鲍威尔表示，劳动力供给和需求均显著放缓，“这是一个不寻常且具有挑战性”的发展情况。在此背景下，就业的下行风险有所上升。对于通胀，鲍威尔表示，总体而言，受关税消息影响，今年通胀预期的短期指标有所上升。然而，在未来一年左右的时间里，大多数长期预期指标仍与美联储2%的通胀目标一致。
“贸易、移民、财政和监管政策的重大变化对整体经济的影响仍有待观察。一个合理的基本情况是，关税对通胀的影响将相对较短——价格水平的一次性变化。”鲍威尔判断。
他也强调，“一次性”上调并不意味着“一下子”上调，关税的影响可能需要一段时间才能在供应链中发挥作用。因此融期策略，这种一次性的价格水平上涨可能会分摊到几个季度，并在这段时间内表现为略高的通胀。鲍威尔表示，通胀走势的不确定性仍然很高。美联储将谨慎评估和管理通胀可能上升且持续的风险，确保一次性的物价上涨不会演变成持续的通胀问题。
基于上述短期通胀风险偏上行、就业风险偏下行的判断，鲍威尔称之为“一个充满挑战的局面”。他进一步表示，如果美联储过于激进地放松政策，就可能无法完成通胀目标，之后需要逆转政策方向才能完全恢复2%的通胀目标。如果美联储维持限制性政策的时间过长，劳动力市场可能会出现不必要的疲软。
美联储的框架要求其平衡好双重使命。“就业下行风险的增加改变了我们实现目标的风险平衡。因此，转向更为中性的政策立场是恰当的。”鲍威尔说，美联储在上周的会议上将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4%至4.25%，这一政策立场仍然略有限制。
他强调，美联储的政策并非预设路线，将继续根据未来数据、不断变化的前景和风险平衡来确定适当的立场。
此外，有着“美联储传声筒”之称的记者Nick Timiraos最新撰文称，鲍威尔表示，即使在上周降息之后，他仍认为美联储的利率立场“仍然略微偏紧”，这意味着如果官员们继续判断近期劳动力市场的疲软超过通胀方面的挫折，今年仍有更多降息空间。
美联储内部存在政策分歧
与此同时，多位美联储官员重磅发声，凸显出美联储内部对于利率前景存在重大分歧。
就在鲍威尔讲话前不久，美联储负责监管事务的副主席米歇尔·鲍曼在一场活动中表达了对经济情况和政策路径的看法。在最新讲话中，鲍曼强调应重点关注就业市场潜在问题，且无需过度担忧通胀风险。
“鉴于劳动力市场状况已持续数月恶化，委员会现在应该果断主动地采取行动，应对劳动力市场活力下降和脆弱迹象。”鲍曼表示，近期的数据（包括预估的就业基准修正值）表明，美联储在应对不断恶化的劳动力市场状况方面已面临严重落后的风险。“如果这种情况持续下去，我担心我们未来将需要以更快的速度和更大幅度调整政策。”鲍曼进一步表示，她越来越确信关税对通胀的影响将是“有限且短暂的”。
鲍曼还告诫，不应过度依赖数据，称这可能妨碍政策制定过程。“对数据依赖的严格解读本质上是回顾性的，必然会导致我们落后于形势，从而迫使我们在未来过度修正。”鲍曼认为，应该考虑将关注点从过度依赖最新数据转向积极的、前瞻性的方法，以避免落后于形势，从而避免不得不采取突然而剧烈的政策行动。
作为由特朗普任命的官员，鲍曼在降息态度上整体偏“鸽派”。在上周的FOMC会议上，鲍曼支持降息25个基点的决定，但她认为，美联储应该在7月份的会议上就开始下调政策利率。
不过，也有美联储官员对降息表示谨慎。芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比表示，鉴于通胀高于目标且呈上行趋势，美联储在进一步降息方面应保持谨慎。他在接受外媒采访时表示，若能驱散滞胀阴霾，利率可渐进大幅下调。但通胀已连续四年半高于目标且还在上升，不应在前期采取过于激进的宽松举措，需保持谨慎。
古尔斯比称，目前的货币政策“略具限制性”。他补充说，芝加哥联储对劳动力市场的分析显示，目前市场整体稳定，尽管招聘放缓，但裁员率处于低位。
作者：陈佳怡
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责任编辑：江钰涵 融期策略
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